华泰证券研报表示，以选定的137家通信板块上市公司为样本，2025年第三季度通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长5.2%/12.3%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商归母延续稳健增长；光通信、铜连接板块中头部厂商AI归母持续兑现；液冷设备/ICT设备收入企稳回暖。展望2025年第四季度及2026年，全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长；电信运营商板块归母预计保持稳健增长；ICT设备及IDC板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长；铜连接板块有望持续释放产能从而兑现归母增长；光纤光缆中空芯光纤、海缆、DCI需求值得关注。
全文如下华泰 | 通信：关注AI算力链及运营商
以我们选定的137家通信板块上市公司为样本， 3Q25通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长5.2%/12.3%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商归母延续稳健增长；光通信、铜连接板块中头部厂商AI归母持续兑现；液冷设备/ICT设备收入企稳回暖。展望4Q25及2026年，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长；电信运营商板块归母预计保持稳健增长；ICT设备及IDC板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长；铜连接板块有望持续释放产能从而兑现归母增长；光纤光缆中空芯光纤、海缆、DCI需求值得关注。
核心观点
运营商归母净利润稳健增长，ICT设备利润短期承压
3Q25三大运营商合计营收/归母净利润分别同比增长1.1%/2.1%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于营收增速。传统业务方面，收入端增速有所放缓，据工信部，9M25电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%；新兴业务方面，国内AI应用蓬勃发展有望为电信运营商的云计算、数据中心业务带来新的增长动能。此外，随着资本开支下降及经营效率改善，三大运营商ROE持续提升。ICT设备板块方面，中兴通讯Q3归母净利润承压，算力全栈布局有望逐步迎来收获；网络设备板块收入增速回暖，看好头部以太网厂商在外部智算需求释放、内部经营向好作用下实现持续高质量成长。
光模块、光芯片龙头延续高增长；光器件环比短期波动
3Q25光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长51%/123%，其中中际旭创归母净利润延续环比快速增长，主要受益于海外800G光模块需求持续释放，以及1.6T产品的起量；新易盛归母净利润环比增速短期放缓，我们判断主因部分客户提货节奏影响。源杰科技受益于CW光芯片需求的快速提升，归母净利润保持环比高增态势。另一方面，光器件板块（天孚通信、太辰光、长芯博创等）Q3归母环比波动，我们认为主要因下游客户提货节奏影响。未来随着800G以及1.6T光模块需求的进一步释放，我们预计光器件板块归母有望呈现逐季度回暖。
铜连接板块归母延续良好增长，IDC/液冷需求放量可期
3Q25铜连接板块总营收/归母净利润同比增长26%/72%，其中华丰科技因下游客户调价影响致归母环比下滑，未来仍有望显著受益国产超节点放量，沃尔核材关键设备已陆续到货，我们预计公司或将在26年行业产能偏紧时迎来份额提升。3Q25 IDC板块总营收/归母净利润分别同比-1.6%/+236%，一方面，国内AI芯片供给受限使得部分项目上架及收入增长受到影响；另一方面，公募REITS项目顺利发行，为盘活存量资产、开拓融资渠道提供了新的可能性。3Q25液冷设备板块总营收/归母净利润分别增长28%/5%，2026或将成为液冷行业需求放量的关键时间点，产业链相关公司有望受益。
光纤光缆板块归母平稳，物联网模组收入稳健增长
3Q25光纤光缆板块营收/归母净利润分别同比+12%/-4%，在AI算力驱动下，光纤光缆产品结构优化，虽然国内电信侧传统光纤需求短期承压，但面向算力网络的高端产品需求旺盛。3Q25军工通信板块营收/归母净利润分别同比+10%/+19%，上游企业归母呈现保持快速增长，中游通信设备商与系统集成商利润端仍承压。3Q25泛物联网板块总营收/归母净利润同比+9.9%/-2.9%，其中移远通信归母稳健增长；广和通、美格智能Q3环比承压，我们认为主要因国内车载市场需求的短期承压。智能控制器板块下游需求复苏，智能驾驶/机器人/AI玩具等新兴赛道有望贡献新增长点。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。
伍祥配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
